近日高盛在最新发布的两份研报中再次重申对科伦博泰生物 - B06990的积极观点维持对科伦博泰的 “买入” 评级认为该公司具备成长为全球 ADC 领先企业的有利条件这得益于差异化的 ADC 管线、深厚的研发积累以及与默沙东的深度合作。高盛认为其核心产品芦康沙妥珠单抗sac-TMT已成为公司增长的核心驱动力。根据 2026 年欧洲肺癌大会 (ELCC) 公布的数据芦康沙妥珠单抗在关键临床研究 (OptiTROP-Lung03) 中随着随访时间延长至 23.8 个月其在 PFS 与 OS 上均维持显著优势PFS 为 7.9 个月对比化疗 2.8 个月HR0.23OS 达到 20 个月对比化疗 11.2 个月HR0.45。・高盛特别强调了两点一是芦康沙妥珠单抗的 PFS 优势能够有效转化为 OS 提升即使有交叉用药影响仍保持显著差距二是芦康沙妥珠单抗 OS 数据在二线治疗非小细胞肺癌中颇具竞争力预示其在二线治疗中具备全球同类最佳的潜力。2026 年随着产品已纳入国家医保目录公司预计芦康沙妥珠单抗的销售将实现大幅增长并有望在已获批适应症中成为医生首选这部分预计将贡献超过 80% 的收入。在临床推进方面高盛将强调 2026 年是科伦博泰的关键一年重点关注芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗Keytruda一线治疗非小细胞肺癌的两项中国 III 期临床关键数据预计将于年内陆续公布。此前公司已宣布芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗 PD-L1 阳性非小细胞肺癌的 III 期研究已达到主要终点进一步验证这一 ADCIO 联用组合的临床价值。高盛重申对一线数据的信心认为前期已观察到的优异生存数据为 III 期结果提供了重要支撑。除芦康沙妥珠单抗外科伦博泰还在推进其他 ADC 管线与免疫疗法、小分子靶向药联用以拓展适应症。如 PD-L1 抗体塔戈利单抗以及与 Crescent Biopharma 合作的 PD-1/VEGF 双抗 SKB118EGFR 单抗西妥昔单抗 N01 (达泰莱 ®) 等靶向药物。另外科伦博泰已有 5 款 ADC 项目 —SKB315、SKB410、SKB571、SKB518、SKB500 进入 II 期临床。这一批产品既涵盖了基于验证靶点、采用差异化载荷设计的新型 ADC, 也包含针对潜在 FIC 靶点的前沿创新 ADC兼顾差异化竞争优势与创新方向其中的 SKB410、SKB571 早前已与默沙东达成合作。值得一提的是SKB571 并非最早入局同靶点双抗 ADC 赛道但在 20 多款竞品中已实现后来者居上成为进度最领先的项目。此外科伦博泰亦布局了 RDC、双载荷 ADC 等多元技术路径并已推进至临床。SKB107RDC、SKB535潜在 FIC 产品、SKB445潜在 FIC ADC、SKB105ITGB6 ADC、SKB103TAAIO 双靶点 ADC、SKB565双载荷 ADC—— 这一代管线的创新属性已远超传统 ADC 的技术框架。比如在备受瞩目的 RDC 领域科伦博泰的 SKB107 在去年 7 月启动了一项治疗晚期实体瘤骨转移患者的 I 期临床。RDC 的全球热度正在升温科伦博泰已经提前完成卡位。SKB103 作为 TAAIO 机制新型双靶点 ADC可同时实现肿瘤细胞精准杀伤与肿瘤免疫激活通过多重机制协同克服肿瘤异质性、降低耐药性有望打开 ADC 的广谱抗肿瘤治疗空间双载荷 ADC 药物 SKB565 带来了双重递送的全新概念可将毒素和免疫调节剂两种具有协同作用机制的药物直接递送至肿瘤组织以实现更强、更持久的抑瘤效果。长期来看依托 ADC 技术优势持续拓展多个肿瘤适应症结合与默沙东等国际药企的全球合作科伦博泰有望持续释放管线价值驱动长期增长。